Les arguments en faveur d’une divulgation au-delà des exigences des PCGR

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  • Les principes comptables généralement reconnus (GAAP) sont un ensemble de règles qui englobent les détails, les complexités et les aspects juridiques de la comptabilité des entreprises et des entreprises. Il vise à améliorer la clarté, la cohérence et la comparabilité de la divulgation d’informations sur les sociétés.

    Lorsqu’un investisseur rencontre une entreprise, il recherche trois choses : une compréhension de la performance de l’entreprise dans le passé, une image claire de ce qu’est l’entreprise aujourd’hui et une idée de la manière dont l’entreprise peut stimuler la croissance des ventes et des bénéfices. à l’avenir.

    La divulgation historique des PCGR peut fournir une image décente, mais pas parfaite, des deux premiers, mais seule la direction peut fournir le cadre permettant à un investisseur de comprendre comment la direction prévoit de stimuler la croissance des ventes et des bénéfices à l’avenir.

    Une définition de l’asymétrie d’information

    Pour comprendre pourquoi il est important d’aider les investisseurs à mieux comprendre comment l’entreprise investit dans sa croissance future, nous examinerons le concept d’asymétrie d’information. Pour définir le terme : l’asymétrie de l’information se produit lorsqu’une partie à une transaction dispose de plus ou de meilleures informations que l’autre.

    Dans le cas d’une société cotée, la direction a un avantage informationnel sur l’investisseur. L’investisseur ne voit que ce qui est publiquement disponible en termes de divulgations GAAP et de nouvelles sur la société dans les médias. La direction voit tout cela et possède des connaissances privilégiées sur toutes sortes d’informations fondamentales telles que les contrats en cours, les progrès des produits innovants et les tendances de l’industrie.

    La réduction de l’asymétrie d’information réduit le coût du capital d’une entreprise

    La recherche a montré que les entreprises qui ont un programme coordonné pour réduire ce déficit d’information obtiennent des valorisations plus élevées. Par exemple, considérez les avantages suivants :

    En 2003, Luzi Hail a constaté que les entreprises suisses qui suivaient une pratique de divulgation renforcée avaient un coût du capital inférieur de 2,5 points de pourcentage à celles qui étaient moins généreuses dans le partage d’informations sur l’entreprise.

    En 1999, Paul Healy, Amy Hutton et Krishna Palepu ont constaté qu’une divulgation accrue augmentait le nombre d’analystes suivant l’entreprise et la taille de sa propriété institutionnelle.

    De plus, des études aux États-Unis ont montré qu’une meilleure divulgation réduit l’écart acheteur-vendeur de l’action. Comme cela signifie un coût moindre pour les investisseurs, cela réduit également le coût du capital d’une entreprise.

    En utilisant des calculs simples et le modèle d’actualisation des dividendes, quantifions à quel point cet effet peut être puissant. Nous supposerons que le coût médian du capital sur un marché est de 9 %, que la croissance de toutes les entreprises est égale et que le dividende médian est de 5 $ par action. La société avec une divulgation améliorée aurait un coût du capital de 7,75 % et une autre ne fournissant que des informations conformes aux PCGR aurait un coût du capital de 10,25 %. Cela suppose que la société médiane fournit un certain niveau de divulgation au-dessus des exigences pures des PCGR, et que les sociétés avec une « divulgation améliorée » fournissent plus que la société médiane. En utilisant ces hypothèses, la société à divulgation positive aurait un prix de l’action de 64,5 dollars NT, tandis que la société à divulgation minimale aurait un prix de l’action de 48,8 dollars NT. C’est une prime de 32 %. Considérez quel avantage cela représente en termes de collecte de fonds ou de versement de bonus en actions aux employés.

    Exemples tirés de l’histoire

    Le 16 mai 2006, Home Depot a annoncé des résultats et des ventes positifs, mais le cours de son action a chuté de 6 % le jour où le S&P 500 n’a chuté que de 2 %. Pourquoi était-ce? Lors de la réunion des analystes de la société, celle-ci a annoncé qu’elle n’inclurait plus de données sur la croissance des ventes des magasins comparables – une mesure largement suivie par le marché – dans ses informations sur la conférence des investisseurs. Les investisseurs donnaient une indication claire de ce qu’ils pensaient du changement de Home Depot dans les politiques de divulgation.

    Quelques années plus tard, Netflix a fourni ce détail dans sa publication des résultats trimestriels (voir tableau ci-dessous).

    Cette divulgation fournit un aperçu clair du montant investi par Netflix dans la génération de nouvelles activités, de la persistance de la nouvelle entreprise (un taux de désabonnement plus faible est préférable) et du gain de ces investissements en termes de nouveaux revenus provenant des abonnés. Il s’agit de toutes les informations que l’investisseur peut utiliser pour se faire une idée de la manière dont les revenus, les coûts et les bénéfices de l’entreprise peuvent augmenter (ou diminuer) à l’avenir. En 2008, Netflix s’est négocié à une moyenne de 30x les prévisions consensuelles des analystes côté vente contre la moyenne historique du S&P de 16x. Ce PE élevé a montré la confiance des investisseurs dans les perspectives de croissance de Netflix ; et les divulgations volontaires de Netflix ont probablement été un facteur important pour aider les investisseurs à produire leurs prévisions de croissance future. En d’autres termes, nous pensons que les divulgations ont contribué à la valorisation moyenne supérieure à celle du marché de Netflix.

    Indications sur l’utilisation efficace de la divulgation volontaire au-delà de ce qui est requis par les PCGR

    Sur la base de notre expérience, voici quelques conseils concernant l’utilisation efficace de la divulgation volontaire.

    Améliorer la responsabilité en utilisant des jalons : les PCGR n’aident pas beaucoup les investisseurs à comprendre les changements potentiels dans les perspectives d’avenir d’une entreprise qui peuvent résulter d’investissements en innovation et en R&D, de restructuration ou d’investissements dans la création de valeur de marque. Lorsque vous divulguez volontairement vos efforts dans ces domaines, soyez systématique et fournissez des informations sur les jalons ciblés et les progrès de l’entreprise vers ces jalons.

    Gardez une trace de la couverture et des prévisions des analystes : faites attention au nombre d’analystes qui couvrent votre action, à la fréquence à laquelle ils publient des rapports sur votre entreprise et à l’ampleur de la variation de leurs estimations de bénéfices. Une plus grande couverture des analystes améliorera la liquidité dans la négociation de vos actions, et une fourchette étroite d’estimations des analystes conduira à un prix de l’action plus stable et à un coût du capital inférieur.

    Soyez cohérent : La transparence et la communication avec les investisseurs minoritaires est un engagement à long terme. Maintenez le même niveau de divulgation volontaire dans les bons moments que dans les mauvais moments. Lorsque vous omettez certains éléments qui figuraient auparavant dans votre présentation trimestrielle des investissements, les investisseurs supposeront que l’entreprise a des raisons de cacher quelque chose.

    Appuyez-vous sur une exposition basée sur des faits et évitez le battage médiatique : la divulgation d’un investissement dans une nouvelle usine peut être réalisée avec des données telles que les investissements projetés, la capacité et la génération de revenus potentiels ou avec des spéculations trop optimistes sur les bénéfices futurs et la part de marché. Le premier fournira aux investisseurs des outils pour évaluer les mérites du nouvel investissement, tandis que le second entraînera une perte de crédibilité si les résultats ne répondent pas au battage médiatique.

    (Note de l’éditeur : pour donner à nos lecteurs une connaissance plus approfondie et complète des relations avec les investisseurs du point de vue de l’investisseur, DIGTIMES a invité QIC en tant que partenaire contributeur à partager leurs idées. L’article est la 9e partie de la série QIC Inside Investor Relations Series , initialement publié sur le site Web du QIC.

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