Comment la blockchain va-t-elle perturber les marchés des capitaux ?

Que sont les marchés de capitaux et pourquoi sont-ils importants ?

Atteignant une capitalisation boursière mondiale de plus de 100 000 milliards de dollars pour la première fois de l’histoire, l’industrie des marchés des capitaux est aujourd’hui le secteur le plus axé sur l’argent et le plus imbriqué dans notre économie mondiale.

Un montant stupéfiant d’environ 3360 milliards de dollars de transactions a été géré sur les infrastructures des marchés de capitaux en 2020 (Euroclear et DTCC) qui alimentent la négociation et l’échange d’actions, d’obligations, d’actions et d’autres instruments financiers. Ces marchés aident à financer de nombreuses entreprises qui nous entourent dans le monde aujourd’hui, mais pas nécessairement de la manière la plus efficace.

Malgré la pandémie et la volatilité des marchés, le secteur des marchés des capitaux continue de croître. Qu’il s’agisse de l’émission d’actifs, de la négociation de titres ou du grand nombre de transactions de règlement traitées et stockées sur le marché, l’activité et le volume sont en hausse.

Jetons un coup d’œil à quelques statistiques de 2020 ci-dessous:

• Marché évalué à un record de 109 000 milliards de dollars US de capitalisation boursière mondiale d’ici 2020
• Niveaux de négociation record sur les marchés actions (augmentation de 56 % depuis 2019)
• L’activité de levée de capitaux IPO la plus élevée en une décennie (augmentation de 42 % depuis 2019)
• La DTCC a traité 2,3 quadrillions de dollars américains de transactions sur titres (augmentation de 8 % par rapport à 2019).
• Euroclear a réglé plus de 1,06 milliard de dollars US d’opérations sur titres (augmentation de 6,7 % par rapport à 2019)

Alors, qu’est-ce que cela a à voir avec la blockchain ?

Au fil des décennies, ces infrastructures qui alimentent les marchés des capitaux sont devenues de plus en plus complexes. Il existe d’innombrables intermédiaires et interdépendances, ainsi que des exigences réglementaires et des normes de sécurité qui doivent constamment être affinées.

Cette complexité est exploitée, ce qui entraîne des émissions coûteuses, de longs délais de règlement, des manipulations de marché, des failles de sécurité, du blanchiment d’argent et d’autres actes de corruption.

La blockchain peut-elle résoudre ces problèmes ?

Certainement pas tous. Tant que des humains seront impliqués, il y aura des problèmes.

Il existe cependant de nombreuses améliorations intéressantes que nous pouvons retirer de l’intégration de cette technologie. Ainsi, au cours de nos recherches, nous avons demandé à un certain nombre d’entreprises comment la technologie blockchain peut améliorer la structure actuelle du marché.

Nous avons découvert que la technologie blockchain peut :

• Réduisez les dépendances vis-à-vis de plusieurs intermédiaires.
• Réduisez les coûts de 35 à 65 % pour la tokenisation par rapport à la titrisation traditionnelle.
• Réduire les délais de règlement pour les dépositaires centraux de titres (CSD) et les systèmes de règlement-livraison de titres.
• Combinez des processus distincts dans le cycle de vie des titres pour accélérer les choses.
• Permettre des formes alternatives de financement pour tous les types d’organisations. Il le fait à une échelle mondiale sans précédent.

Il y a aussi la question du temps. Le transfert complet de l’ensemble de l’infrastructure des marchés des capitaux vers une infrastructure basée sur la blockchain prendrait de manière réaliste un certain nombre d’années. Nous pouvons assister à une migration progressive où de plus en plus d’actifs sont émis et gérés sur des systèmes distribués basés sur le grand livre. Comme le souligne un rapport sur les marchés des capitaux de Capgemini, la transition doit se faire par phases.

Les pilotes éprouvés et les prototypes de test doivent devenir plus efficaces et plus sûrs. Cela peut prendre environ trois à cinq ans et dépend également du type d’instruments financiers émis et négociés.

Que disent les sociétés de blockchain sur les marchés des capitaux à ce sujet ?

Les challengers de l’industrie auxquels nous avons parlé à Dusk Network, Polymath et Securitize parlent de trois obstacles majeurs qui ralentissent les progrès :

1. La réglementation n’existait pas, mais elle évolue

Auparavant, il n’était pas possible de déplacer le cycle de vie traditionnel d’un actif vers un cycle basé sur la blockchain. Essayer de concurrencer les entreprises traditionnelles des marchés des capitaux tout en ne couvrant qu’une partie de ce cycle n’avait de sens pour personne.

Le cadre MiCA (Markets in Crypto-assets) de l’Union européenne a changé cela en définissant un cadre réglementaire commun pour l’émission et la négociation de divers types de jetons cryptographiques. L’objectif est de couvrir les nouveaux actifs cryptographiques qui ne sont pas couverts par la législation de l’UE sur les services financiers – cela couvre les émetteurs, les fournisseurs de services d’actifs et les jetons eux-mêmes. L’UE cherche à créer ses propres géants, car faire pression pour de nouvelles normes ne fait qu’aider les fournisseurs de services de blockchain à devenir plus en phase avec les actifs numériques et la législation. Le CAST (Architecture conforme pour les jetons de sécurité) Le cadre est un autre cadre notable.

2. Le « cryo-état » de la plupart des titulaires

Lors de notre discussion avec Jelle Pol, fondateur et directeur de Dusk Network, il a déclaré que la majorité des entreprises sont simplement dans un état cryogénique. Il y a quelques grands innovateurs du marché qui poussent vers l’innovation sur le marché. Cependant, de nombreux participants supposent qu’ils peuvent être un “second suiveur” – en utilisant essentiellement la technologie après que d’autres aient prouvé qu’elle fonctionne. Les autres ne se concentrent tout simplement pas dessus et resteront sur la touche jusqu’à ce que des changements à grande échelle commencent à avoir lieu.

3. Le “théâtre de l’innovation”

Les entreprises veulent qu’une blockchain reçoive de grandes annonces dans la presse et annoncent également publiquement leurs pilotes, leurs preuves de concepts ou simplement une forme d'”intérêt”. Beaucoup veulent montrer qu’ils sont à la pointe de l’innovation, mais beaucoup de temps et d’efforts sont consacrés à des expériences qui ne dépassent finalement pas le premier tour. Le terme innovation est donc trop forgé autour des médias, plutôt que des développements réels du début à la fin.

Dans cette recherche, nous voulons plonger dans ce qui est réel.

Il existe actuellement 230 sociétés de blockchain qui s’attaquent à l’espace des marchés des capitaux, mais nous nous sommes concentrés sur les fournisseurs qui ont montré des progrès récents. De nombreuses entreprises ont disparu ou sont simplement devenues inactives depuis nos dernières recherches il y a huit mois. Cependant, de nouveaux entrants sont également arrivés, avec des développements prometteurs.

Un aperçu du paysage actuel des marchés de capitaux DLT

En bref, les entreprises peuvent fournir :

• Service complet (émission d’actifs, échange et post-négociation, dans la colonne de gauche)
• Services hybrides (tokenisation d’actifs et échange secondaire, dans la colonne du milieu)
• Service spécialisé (dans la colonne de droite)

Beaucoup d’entre eux ont leurs raisons, comme un choix de spécialisation ou une décision financière. En bas de l’image, vous trouvez les infrastructures actuelles (et les fournisseurs de paiement potentiels utilisés) pour construire ces solutions et effectuer des transactions.

Sur les marchés primaires (tokenization d’actifs), nous voyons beaucoup d’activité dans le private equity, les actions, les obligations et les obligations. Mais au fil des ans, un certain nombre de ces plateformes ont vu une augmentation de la demande pour d’autres classes d’actifs, comme l’immobilier. Comme discuté avec Thomas Borrel, CPO chez Polymath, l’immobilier est actuellement l’actif le plus populaire à tokeniser sur leur plate-forme, bien qu’ils voient toujours une demande pour des instruments financiers tels que les titres à revenu fixe.

Les échanges secondaires qui lancent des systèmes basés sur la blockchain ont commencé à montrer des développements majeurs. Des bourses telles que Boerse Stuttgart sont déjà actives, et certaines autres bourses ont également décidé de prendre en charge un service de type hybride offrant aux clients l’émission d’actifs et le commerce secondaire tels que Securitize et Templum.

Les services post-négociation (compensation et règlement) tels que Paxos et Baton Systems sont en concurrence avec les chambres de compensation traditionnelles. Certaines sociétés, comme l’Australian Securities Exchange (ASX), ont décidé de créer leur propre système de règlement pour transférer de 2 à 3 000 milliards de dollars US de titres sur leur chaîne autorisée.

Nous avons déjà largement couvert l’espace de conservation des actifs numériques, nous n’allons donc pas l’approfondir ici. Veuillez consulter notre recherche ici et un guide pour aider les entreprises à s’orienter.

Des solutions de services complets sont également en cours de développement. À l’exception de DBS Digital Exchange (qui a été mis en service début 2021), ces services ne sont pas nécessairement réalistes ou souhaitables. Borrel, le CPO chez Polymath, a mentionné que «l’idée d’utiliser ou de devenir un fournisseur de services complets peut sembler attrayante, mais les rendements diminuent pour ces entreprises lorsqu’elles essaient de tout couvrir.« Cela s’ajoute à la concurrence avec des experts dans des domaines particuliers, ce qui n’a souvent pas de sens. Il reste à voir si ces services complets resteront viables dans un avenir proche.

En terme de Infrastructure, il y a diverses options.

Certaines entreprises souhaitent que des réseaux privés et autorisés gardent un contrôle total sur toutes les activités. D’autres choisissent une infrastructure publique sans autorisation, avec la possibilité de créer des applications financières axées sur la confidentialité pour respecter les besoins des entreprises. Ces réseaux publics ont l’avantage de pouvoir intégrer davantage d’innovations de la communauté de développement open source.

Que disent les institutions de la blockchain sur les marchés des capitaux ?

Malgré le nombre d’annonces, de financements et de développements qui se produisent, il est important d’être réaliste et de comprendre que l’intégration de la blockchain dans les infrastructures des marchés des capitaux prendra un certain temps pour se développer pleinement.

Certaines entreprises disent que le marché de la réglementation « mûrit » alors que d’autres pensent qu’il « se consolide », mais cela signifie-t-il qu’il évolue dans la bonne direction ? Nous dirions oui. Il n’y aurait pas autant d’investissements si les participants au marché estimaient que l’orientation du développement de la réglementation ralentirait leur progression.

Nous voyons certains des plus grands acteurs du marché des capitaux annoncer ouvertement leurs plans et prouver leur activité et leurs développements vers la technologie blockchain dans l’espace. Qu’il s’agisse de Repo Blockchain de JPMorgan qui négocie 1 milliard de dollars US par jour, ou de la plate-forme de Broadbridge qui traite 31 milliards de dollars US par jour, ces chiffres sont encore négligeables par rapport aux chiffres traditionnels, mais ils augmentent néanmoins.

“Nous constatons beaucoup d’intérêt de la part des investisseurs, mais nous constatons également beaucoup d’appétit de la part des émetteurs. Il s’agit certainement d’un effort de collaboration à travers le marché.“

— Matthew McDermott, responsable des actifs numériques, Goldman Sachs.

“Nous transférons deux à trois mille milliards de dollars de titres sur ce système, et c’est plus que tout le monde cryptographique mondial repose sur la blockchain.“

— Dominic Stevens, directeur de l’Australian Securities Exchange.

L’avenir de la blockchain sur les marchés des capitaux

Les mouvements vers un système de marchés des capitaux basé sur la blockchain deviennent progressivement plus importants. Il est important de réaliser que malgré le poids des annonces, il faudra du temps pour que cela se développe.

Être un déménageur précoce présente de nombreux avantages. Les générations qui grandissent maintenant auront une perspective complètement différente sur ce que signifie lever des capitaux pour quoi que ce soit, échanger des richesses et les stocker en toute sécurité. Comprendre leur état d’esprit et élaborer des solutions pour leurs besoins garantira que votre organisation reste pertinente à l’avenir.

Restez fidèle aux anciennes méthodes et prenez du retard, et vous serez littéralement rendu obsolète dans le temps par un pays virtuel « fantastique » plein de jeux et de mèmes, où chaque humain apprendra à négocier et à investir dans toutes sortes d’actifs dès son plus jeune âge. Cela devient une partie de la culture Internet.