Pression de rentabilité : B. Riley sur l’introduction en bourse et l’avenir financier de l’esport

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    (Illustration ESI) Sur la photo : Mike Crawford, analyste principal de recherche sur les actions chez B. Riley Securities. Crédit image : B. Riley.

    Les entreprises d’esports approchent de la fin de leur piste financière. L’industrie a été alimentée par des sociétés de capital-risque et des investisseurs privés à ses débuts. Désormais, ces investisseurs s’attendent à des rendements tandis que les entreprises d’esports recherchent des capitaux pour maintenir leurs opérations sur la bonne voie.

    Beaucoup ont décidé que la meilleure voie à suivre est de rendre public. Au moins 20 sociétés d’esports – à l’exclusion des développeurs et des éditeurs – sont déjà cotées sur les bourses publiques du monde entier.

    Le plus récent ajout à cette liste semble être Clan FaZevia sa fusion imminente avec BRPM, une SPAC sponsorisée par une filiale d’une société de services financiers Financière B. Riley (NASDAQ : RILY). Si tout se passe comme prévu, les deux achèveront la fusion annoncée en juillet.

    Des sociétés financières comme B. Riley sont positionnées pour être de puissants co-capitaines alors que les sociétés d’esports tentent de convaincre les investisseurs que la rentabilité est en vue. Sans eux, l’industrie de l’esport risque de s’effondrer et de brûler à mesure que le financement s’épuise.

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    De nombreux fans et professionnels de l’industrie ont exprimé leur scepticisme quant à l’introduction en bourse des équipes, citant des pertes substantielles dans les dépôts trimestriels. Sept des plus grandes entreprises publiques ont perdu près de 147 millions de dollars (~ 121 millions de livres sterling) en 2021. Pourtant, malgré ces turbulences, Mike Crawfordun Analyste principal de recherche sur les actions à B. Riley Securitiesvoit toujours des opportunités pour les entreprises d’esports de décoller et de s’envoler.

    La société de Crawford, B. Riley Securities, est une filiale de B. Riley Financial qui fournit aux entreprises et aux investisseurs des services bancaires d’investissement, de vente et de négociation. L’un des principaux services de l’entreprise consiste à rechercher différentes actions et à fournir cette analyse aux clients.

    Les entreprises d’esports sont couvertes par la division de recherche sur les actions de B. Riley, Discovery Group, qui est dirigée par Crawford depuis plus d’une décennie. Il couvre actuellement la société mère de Luminosity Gaming, Enthusiast Gaming (Bourse de Toronto : EGLX) et dirige les efforts de recherche en pleine expansion de la société dans le domaine des sports électroniques.

    En tant qu’analyste, Crawford comble le fossé entre les entreprises d’esports et les investisseurs institutionnels. Sans une recherche comme la sienne, les investisseurs institutionnels voleraient à l’aveuglette vers une industrie étrangère. À son avis, il est plus logique que les entreprises d’esports deviennent publiques lorsque la rentabilité est à l’horizon.

    « L’industrie mûrit dans la mesure où les entreprises génèrent des revenus et des bénéfices significatifs maintenant ou dans un avenir proche. Ces entreprises à croissance rapide peuvent utiliser le capital pour investir soit dans leur propre croissance, soit dans une croissance externe [through M&A deals]. Et l’un des moyens les plus efficaces d’accéder au capital est le marché public. »

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    Image via : Shutterstock

    Les avantages de devenir public

    L’introduction en bourse ouvre de nouvelles options alors que les entreprises d’esports cherchent à ravitailler leurs entreprises en injectant de nouveaux capitaux. Une option offerte aux sociétés ouvertes consiste à vendre des actions non émises. Contrairement au capital privé, qui peut prendre des mois à lever et qui a plus de coûts associés, les marchés publics permettent aux entreprises de lever des fonds instantanément.

    Crawford a expliqué que les entreprises cotées en bourse peuvent utiliser l’accès au marché à leur avantage pour lever de grandes quantités de capitaux à la volée à moindre coût.

    Cette flexibilité d’échanger des actions contre de l’argent est appelée liquidité. Plus il est facile de convertir un actif – comme des actions dans une entreprise – en espèces, plus l’actif est liquide. Les actions d’une société privée sont beaucoup plus difficiles, voire impossibles, à vendre au comptant par rapport aux actions d’une société cotée en bourse.

    Selon les experts financiers, la liquidité est la raison pour laquelle les entreprises d’esports deviennent publiques.

    La possibilité de vendre des actions sur le marché public donne le choix aux actionnaires d’une entreprise : ils peuvent détenir leurs actions en espérant qu’elles gagnent de la valeur au fil du temps, ou ils peuvent vendre leurs actions contre de l’argent. Les actionnaires comprennent les fonds de capital-risque et les investisseurs en démarrage, mais les avantages s’étendront également aux fondateurs, aux employés et aux talents qui sont rémunérés par des actions.

    Plans de vol recherchés

    Les investisseurs institutionnels voient le potentiel de décollage, mais ils scrutent de plus en plus les plans de vol. Des analystes comme Crawford évaluent les entreprises d’esports sur leurs perspectives financières et leur stratégie pour stimuler la croissance des revenus.

    “Chaque entreprise doit montrer comment elle va devenir rentable”, a-t-il déclaré. « Le simple fait qu’une entreprise brûle de l’argent en ce moment n’est pas nécessairement mauvais, surtout pour les entreprises en démarrage. Amazon l’a fait pendant des années et ils semblent bien se débrouiller maintenant. Mais [going public] doit être parce qu’une entreprise arrive à un certain point de basculement où vous êtes mature et pouvez réellement générer des liquidités.

    L’esport à lui seul n’est pas (actuellement) un modèle commercial rentable, ce qui explique pourquoi les équipes explorent de nouvelles façons de monétiser. Les organisations se sont diversifiées dans tous les domaines, de la fabrication de leurs propres périphériques (ou de l’acquisition de telles entreprises) à l’organisation d’événements, en passant par la création de services et d’applications d’abonnement, le lancement de programmes éducatifs, la création d’agences de contenu et de talent, le doublement des partenariats de marque et même la tentative de développer leur propres jeux pour atteindre la rentabilité.

    La diversification est devenue si centrale qu’elle a atteint un point où certains analystes du secteur affirment que l’esport n’est plus la fonction principale d’une entreprise, mais plutôt un entonnoir d’acquisition de clients. Crawford et Daniel Shribmanqui gère le SPAC avec lequel FaZe est sur le point de fusionner, considère l’esport comme un amplificateur pour les autres activités d’une société mère.

    Shribman a déclaré à GQ plus tôt ce mois-ci que “d’un point de vue financier, les sports électroniques sont insignifiants ici… Ce que FaZe a fait différemment, c’est de créer une société de divertissement multimédia holistique”. Shribman deviendra membre du conseil d’administration de FaZe Clan après la fusion.

    Crédit image : FaZe Clan

    L’évaluation des risques

    Devenir public peut être la voie à suivre pour l’esport, mais la prochaine étape du voyage comporte des risques.

    Les entreprises publiques d’esports perdent actuellement de l’argent. Signaler ces pertes peut créer une incertitude quant à l’avenir de l’esport pour les initiés de l’industrie, bien que les investisseurs institutionnels ne voient pas nécessairement ces pertes sous le même jour.

    Formés pour examiner de près une variété de mesures – pas seulement les pertes de première ligne qui parsèment les gros titres de l’industrie – les investisseurs chevronnés recherchent plus de contexte. “La rentabilité est l’un des nombreux facteurs, mais nous nous concentrons vraiment sur les chiffres d’exploitation”, a déclaré Crawford.

    Les investisseurs professionnels ont tendance à se concentrer sur l’EBITDA (bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement) dans leurs analyses. L’EBITDA est couramment utilisé comme mesure des flux de trésorerie car il exclut les ajustements hors trésorerie des revenus, ce qui le rend plus standardisé que le bénéfice net. Cela permet aux investisseurs de comparer facilement les performances entre les entreprises.

    Alors que les investisseurs institutionnels sont prêts à envisager de soutenir des entreprises d’esports non rentables à mesure qu’elles mûrissent, la rentabilité sera toujours l’objectif. Montrer que les revenus augmentent plus rapidement que les coûts signifie que les entreprises tendent vers un EBITDA positif, ce qui est le premier signal aux investisseurs que la rentabilité est à l’horizon.

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    Cependant, la récente liquidation boursière pourrait avoir des conséquences négatives. Les investisseurs peuvent raccourcir leurs délais, devenir plus averses au risque ou se tourner vers des tendances plus récentes et plus brillantes comme Web3.

    Pour Crawford, cependant, un obstacle plus immédiat à la rentabilité potentielle est la hausse des taux d’intérêt. Lorsque les taux d’intérêt augmentent, le capital devient plus cher et plus difficile à sécuriser. Un chemin clair vers la rentabilité sera donc encore plus critique pour que les entreprises lèvent de nouveaux fonds.

    L’avenir fiscal de l’esport

    D’ici le 25 juillet 2022, nous saurons si FaZe Clan achève sa fusion SPAC, dont les conséquences se répercuteront sur l’industrie. Que cela passe ou non enverra un message clair aux investisseurs sur l’état des entreprises d’esports.

    Alors que le vote des actionnaires pour approuver officiellement la fusion SPAC est le premier obstacle, la rentabilité est l’Everest de l’esport. Le soutien des grandes institutions financières pourrait donner à l’esport suffisamment de carburant pour atteindre ces sommets.

    B. Riley essaie de se positionner comme la société de recherche et de services financiers incontournable pour les investisseurs intéressés par les sociétés publiques d’esports. En attendant, la société aide les entreprises d’esports à conclure des accords de fusion et acquisition et à obtenir des financements.

    En avril 2022, B. Riley Securities a organisé une journée virtuelle des investisseurs Esports qui a présenté aux clients de B. Riley FaZe Clan, Enthusiast Gaming, GameSquare Esports, Super League Gaming, l’agence de contenu Bent Pixels et Cloud 9.

    “Nous avons pensé qu’il serait plus avantageux pour les investisseurs de réunir un certain nombre d’entreprises, car ils peuvent avoir une perspective plus large de ce qui se passe dans l’espace”, a déclaré Crawford.

    Mais la pression est là. Avec leurs livres ouverts, les entreprises d’esports doivent montrer aux investisseurs institutionnels que leur soutien se dirige vers quelque chose d’autosuffisant.

    Toujours dans la phase pilote de leur parcours pour devenir une classe d’actifs majeure sur les marchés publics, les entreprises d’esports sont encore loin du point de basculement de la rentabilité. Mais comme on le voit dans d’autres industries émergentes, l’accès précoce aux marchés des capitaux peut créer un avantage concurrentiel pour les premiers entrants – et c’est là, selon Crawford, l’intérêt d’être public dans une industrie perturbatrice.

    Jordan Fragen

    Jordan Fragen est un journaliste américain qui se concentre sur l’intersection entre l’esport et les données. Elle a précédemment écrit pour l’Esports Observer et a travaillé comme analyste pour Newzoo. Lorsque Jordan n’écrit pas sur les données, vous la trouverez probablement en train de jouer à League of Legends, de tricoter ou de boire du thé.

    Source

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